Hur hittar man bolag med en vallgrav

Det är guld värt (i dubbel bemärkelse) att kunna hitta de bolag som kan skydda sin affärsmodell från konkurrenter. För det är inget vinnande koncept att bara konkurrera på pris, kolla livsmedelsindustrin, lövtunna marginaler. Det krävs extrema volymer för att ens gå break-even.

En vallgrav kan uppnås på många sätt

• En stordriftsfördel/skalbarhet. 
• Ett starkt varumärke
• Ungar ska ha iPhones. Det viktiga är att det är ett äpple på chassit
• 50+ gubbar ska ha Harley Davidsson
• En fysisk realtillgång
• Pipelines som går över länder och är flera hundra mil långa
• Det är alldeles för kostsamt att konkurrera från noll
• En fastighet i ett attraktivt läge
• Läget är svårt att ändra. En stor befolkning ger hög efterfrågan
• Läkemedelsindustrin
• Ett framforskat läkemedel har uppfinnarbolaget ensamrätt på i flera år, det är en stenhård vallgrav, ända tills ensamrätten går ut
• Inlåsningseffekt
• Tänk Microsoft och molnet. De låser in kunderna i en prenumerationsmodell som de själva bestämmer priset på. Priset idag kan skilja sig från imorgon. Är man inlåst betalar man.

En vallgrav är inte statisk i all oändlighet utan de kan försvinna över tid. Snabbast sker det in föränderliga branscher. Ta teknikbranschen och Kodak. Kodak var ett starkt varumärke. Kodak ansökte om konkurs 2013.

Nu ska detta inte skrämma upp dig, utan poängen är att företag med stor vallgrav presterar bättre över tid än de utan.

Att finna dessa bolag

Ett sätt är att bli premiumkund(kostar pengar) hos morningstar.com så fixar sidan det åt dig.

Ett annat sätt (kostar inget) är att ta reda på det själv genom att studera siffror 10 år tillbaka i tiden

De nyckeltal som är relevanta är

• Rörelsemarginal
• Över 12% senaste 10 åren
• Nettomarginal
• Över 5% senaste 10 åren
• Bruttomarginal
• Över 15% senaste 10 åren
• ROE / Avkastning på eget kapital
• Över 20% den senaste 10 åren
• Dåligt mäta i skuldsatta bolag.
• ROIC / Avkastning på investerat kapital
• Över 15% de senaste 10 åren
• Bra då den tar med skulder
• Ökande försäljning

Om det blir check på alla ovan så har företaget en klar vallgrav.  Företaget kan i princip bestämma priset på sina varor själv eftersom efterfrågan finns på produkten/tjänsten, inte på pris i första hand.

Själv tycker jag att stigande marginaler och ROIC är viktigaste att kolla på


En fallstudie.....

Det är check på allt. Ett fantastiskt företag. 

Utöver den sexiga vallgraven ovan finns en del bra och dåliga saker med TXN som är värda att veta

• Bra
• Produkterna är hett efterfrågade. Allting digitaliseras. 
• TXN säljer mycket halvledare till bilindustrin. Alla bilar digitaliseras
• Starkt varumärke
• TXN har ett stort produktutbud. Allt från komponenter i ljudförstärkare, kretskort, processorer till finelektronik i mobilmaster
• Dåligt
• Hälften av försäljningen går till Kina. Tänk handelskrig
• Halvledarindustrin är cyklisk
• Bilindustrin är jättecyklisk
• Tekniksektorn är snabbt föränderlig

Senaste Q3:an visade på svagare försäljning i samtliga affärsområden än förväntat. Därför har nu ett bra köpläge uppstått för den långsiktige.

Har själv ett gav på $99 så jag måste gratulera mig själv till detta. Dock är det här ett fantastiskt bolag och jag är beredd betala $117 på p/e 22,7 för det. Tror TXN kommer att kunna täcka utdelningen även om det krisar ordentligt, som man kan se är det bra täckning av det fria kassaflödet.

Nu när jag haussar ett bolag så här mycket är det väl passande på att dra den där floskeln igen. "Tänk på att aktier bla bla och gör alltid din egen analys"

Trevlig helg!